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率先完成股改 中小板走进新时代 |
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| www.cnfol.com 2005年11月24日 08:27 金融时报 李侠 |
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编前语：股权分置改革解决的是历史遗留问题，这个问题的实质是两种经济体制的磨擦。从这个意义上理解，历史遗留的问题越多，解决问题所需付出的成本就越大，股改需要的时间也就越长。
中小板公司率先完成股改，原因不言自明。相对简单的股本结构、相对灵活和高效的决策机制、较好的业绩和发展前景，简言之，是相对较高的市场化水平成就了中小板公司完成股改的高速度。
中小板虽然是我国股票市场中的非主流板块，但中小板公司更接近真正意义上的企业。从一定的意义上讲，这个不大的群体代表的正是我国众多上市公司发展的方向。
11月21日下午，随着黔源电力股改方案的高票通过，50家中小板公司的股权分置改革圆满地画上了句号———中小板在1380多家上市公司中率先跨入全流通时代。那么，全流通后的中小板将向何处演绎：能否率先实现新老划断？中小板是否会快速大扩容？一系列市场所关心的焦点问题等待深交所做出解答。
自6月20日中捷股份等10家中小板公司进入第二批股改试点，到股改全面推开后其余的40家公司分两批先后进入股改程序，再到11月21日最后一家公司的股改方案表决———中小板公司股改共历时155天。统计显示，50家中小板公司对价最高的为10送4.5，最低为10送2.5，平均对价水平为10送3.384股，比主板前八批股改公司平均对价高5%左右；在方案表决方面，50家公司平均投票赞成率为98.01％，其中流通股股东投票赞成率平均为86.40％，流通股股东参与投票率为41.32％。
值得关注的是，一向以创新见长的中小板在此次股改方案设计上却鲜有创新，送股成为大多数公司的首选。但中小板公司在大股东承诺方面却独树一帜。除了有超过15家公司的大股东做出三年内不通过交易所减持的承诺外，不少公司的大股东还承诺了一定期间的最低减持价或最高减持比例，诸如追加支付对价条款、股价差额现金支付条款等创新方式也为中小板引入。此外，还有一些公司提出了股权激励方案。
在率先成为两市中首个实现全流通的板块后，在新老划断的预期下，中小板的市场热点、股价估值等运行格局也必将发生新的变化。新疆证券研究所研究员商金和认为，中小板全流通后，其板块运行将呈现出三大特征：
一是伴随着公司家数的增多和流通股份的增加，中小板相对于主板的板块整体联动效应可能会越来越弱，而内部不同行业板块的联动则可能增强；二是随着新老划断的来临，中小板市场将面临估值水平下降的压力；三是在完全市场化发行后，不同公司股票的估值将产生分化，概念强、技术含量高和成长性好的公司股票可能会获得高溢价发行。
根据统计，实现全流通后的50家中小板公司的平均市盈率为20.76倍，较之主板目前16倍多的市盈率略高。但考虑到中小板公司较好的成长性，即便这一估值水平有可能面临一定的下降空间，但下降幅度应该有限。三季度报告显示，今年1至9月份，50家中小板公司主营业务收入、主营业务利润和净利润等指标值同比分别增长了36.70%、22.38%和15.21%；平均每股业绩为0.31元，远高于主板0.19元/股的平均水平。
可以预期，在实现全流通后，中小板个股的活跃度将会大幅增加，其市场结构和制度创新将为中小板市场带来较好的投资机会，这些机会主要表现在以下几个方面：第
一，全流通后，中小板公司财务的自由度大为提高，中小板公司的并购价值将迅速得到提升，对中小板公司兼并收购或被兼并收购提供了更大的可能性；第二，全流通后，个股流动性将显著增强，更加方便机构资金的进出；而深交所高层多次在公开场合宣布，在中小板率先实现全流通后，将会进一步加大创新力度，这为市场人士投资中小板提供了丰富的想象空间。
而从目前机构资金的动向来看，以中小板为代表的一些小市值公司股票得到了资金的追捧，正是由于中小板的高成长性和部分股票超跌后所具备的明显估值优势以及未来的投资价值。公开信息显示，与二季度相比，基金对22只中小板股票进行了增仓，其中增仓幅度较大的中小板个股有大族激光、G海特、华兰生物、G苏泊尔、G科华和G久联等。
QFII、券商甚至一些投资公司也介入不少中小板股票中。
不少市场人士相信，中小板在率先实现全流通后的大扩容是不可避免的。
按照深交所的设想，如果证监会同意，中小板公司完成股改后，将率先实施新老划断。就目前来看，实施新老划断有可能在明年二季度以后。不过，深交所显然已经提前为中小板的前景做了大胆的规划。
深交所高层不久前表示，在重开IPO后，中小板公司的数量将在三年的时间里达到1000家。尽管市场将之解读为深交所的一种美好愿望，但深交所却早已在为中小板全流通后的扩张扎扎实实地工作着。
据悉，深交所一直在大力促进中小企业板—创业投资—科技型中小企业的良性互动机制的形成，具体措施包括与科技部和国开行携手发起“科技型中小企业成长路线图计划”，相关各方为科技型中小企业提供资助、投资、担保、创业培训和改制上市等全方位支持，选择了10大科技园用于培育中小企业，与各地政府部门、证监局共同启动和实施中小企业上市培育工程等。
中小板大发展的脉络已经显现。 |
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