4月9日，景兴纸业公布2007年年报，公司2007年营业收入11.30亿元，同比增长14.88％；利润总额0.93亿元，同比增长5.22％；属于上市公司股东的净利润0.83亿元，同比增长41.33％，属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.81亿元，同比增长38.71％，每股收益0.27元，与我们此前的预期相符。2007年度利润分配及资本公积金转增股本预案：不分配不转赠。

　　收入上涨主要来源于产能扩张公司主营原纸、纸箱，2007年10月，公司年产45万吨项目正式投产，新增产能使得公司销量较2006年增加约4.6万吨，故营业收入较2006年有所增加；同时部分规格品种的产品价格于2007年内提价，两项因素综合作用使得营业收入较2006年度增长。

　　成本涨幅大于收入涨幅公司2007年营业收入虽然相比上年有所增长，营业利润率相比06年却有所减少，原因是公司主要以废纸机木浆为原材料，2007年原料价格大幅上涨，使得营业成本增幅大于收入增幅，导致公司收入增长，但是利润率却比上年下降。

　　所得税率大幅下调，利润相对增长由公司年报可看出，公司2007年收入增长14.88％，而利润增长却达到41.33％，对比公司各项财务指标可知，公司2007年利润总额0.93亿元，所得税0.1元，所得税率仅为10.88％，而公司2006年实际执行的所得税率为33.54％，这是因为2007年公司及下属多个子公司享受税收优惠政策导致公司所得税的大幅下调，从而使得公司净利润同比大幅增长。

　　箱板纸市场景气度的下行及原料价格的上涨不利公司发展2007年后由于国内主要箱板纸厂家(玖龙、理文、景兴等)大量新增产能的集中释放，使得行业缺口急剧减小。同时2007年以来的人民币升值以及美国次贷危机导致全球经济衰退，造成我国轻工产品出口受影响，连带影响箱板纸的需求增长。

　　新业务有望开拓公司发展领域公司专利技术覆膜彩印技术目前已投入运用，预计08年彩箱项目为上市公司贡献的净利润约为2000-3000万元，09年将达到8000万元，09年后公司的主要利润来源将来自景特彩公司的覆膜彩箱项目。

　　投资建议：经测算，我们认为公司08、09年EPS分别为0.55元、1.07元，给予“谨慎买入”评级。