芳纶在杜邦研发成功并工业化之后的40年发展历程中，因为军工和航空航天领域的高端应用，杜邦长期以来垄断着芳纶的技术和市场，限制了芳纶供给和需求的发展。冷战结束及荷兰阿克苏公司研发成功芳纶并被日本帝人公司收购之后，两巨头仍然把持世界芳纶市场。

　　公司历经多年，突破杜邦、帝人公司的技术和市场垄断，于2004年中试投产芳纶1313之后，成功将芳纶1313工业化并不断扩大其产能，近期IPO1500吨服装用芳纶1313项目的投产，使公司芳纶总产能增加到4300吨，100吨芳纶1414中试也在进行中，与杜邦、帝人形成三足鼎立之势。

　　芳纶作为高科技含量的特种纤维，具有高强度、高模量以及耐高温、阻燃、绝缘、耐腐蚀等超强性能，在军工、航天航空、橡胶工业、摩擦密封材料、防弹防护、复合材料和绳缆市场等工业和民用领域有着广泛的用途。公司芳纶1313国产化的成功，以及产能的不断扩大，使供给决定需求的国内芳纶市场面临很大的发展空间。而凭借公司在氨纶和芳纶1313方面的技术优势，正在进行的芳纶1414中试成功的可能性较大，相比芳纶1313，芳纶1414用途更广、更高端，因此芳纶1414能否成功国产化，意义更加重大。

　　公司的氨纶业务因为行业周期性强，业绩波动大，今年下半年可能亏损影响全年效益但芳纶效益超预期，因为产品价格的提高和个别原料成本的下降，芳纶毛利率恢复到较高水平，而因为相对垄断，芳纶价格的波动较小、盈利水平可望维持。在各项费用率和所得税率保持不变的情况下，预计芳纶业务今年EPS将能达到1.15元左右，而明年将继续增加到1.45元，芳纶1414成功后业绩增长将更加明显。预计氨纶EPS只有0.45元，明年还可能继续下降。合计后08年、09年的EPS分别为1.62元和1.76元。

　　对于芳纶业务来讲，其产品的稀缺性和国外产品对国内市场的限制性给烟台氨纶带来了机遇，应该享有与氨纶不同的估值水平。按照我们之前报告，依然采用氨纶EPS×10PE＋芳纶EPS×20PE的定价方式确定目前较为合理的目标价，对应08年、09年业绩的目标价分别为28元和33元。因为大盘的调整，建议短期谨慎但长期增持。